发挥引导撬动作用 用好政府投资基金

　　● 本报记者 欧阳剑环

　　1月2日，湖南省长沙市公布《长沙市政府投资基金高质量发展总体实施方案》，进一步完善了政府投资基金管理运作的操作指引。中国证券报记者注意到，为推动政府投资基金高质量发展，多地已陆续出台相关政策举措，旨在充分发挥资金引导和撬动作用，推动科技创新和产业转型升级。

　　日前召开的国务院常务会议研究促进政府投资基金高质量发展政策举措。专家建议，聚焦发展痛点，进一步完善差异化的管理机制和激励约束相容的责任机制，促进政府投资基金担当长期资本、耐心资本。

　　发展面临掣肘

　　经过多年发展，我国政府投资基金数量和规模逐步扩大，已成为推动科技创新和产业转型升级的重要工具。据清科研究数据统计，截至2024年上半年，我国累计设立政府引导基金2126只，总目标规模12.82万亿元，涉及新一代信息技术、生物医药、先进制造等战略性新兴产业。

　　在快速发展的同时，政府投资基金在运作过程中也面临市场化机制、激励约束机制有待完善等掣肘。

　　清华大学国家金融研究院院长田轩表示，在政府投资基金运作过程中，部分地区将投资与招商引资结合起来，对GP（普通合伙人）投资返投比例要求较高，将政府出资的兑现与否与GP在当地可落地投资项目的储备情况、意愿、能力等情况挂钩，且对投资项目包容度不够，对于失败的容忍度较低，对人才的激励作用不强，从而影响了社会资本的积极性。

　　从考核机制看，财政部原部长楼继伟表示，政府设立的创投基金投资标的通常是处于早期发展阶段的科技企业，这些企业技术和管理模式还不成熟，失败的概率比较高，而成功的项目收益会足够高，能够使基金总体盈利。如果考核对每一个失败的项目都问责，基金管理人就会不敢投资。

　　完善激励约束机制

　　专家建议，为促进政府投资基金高质量发展，应进一步健全市场化运作机制，优化考核与激励机制。

　　上述国务院常务会议提出，要构建科学高效的管理体系，突出政府引导和政策性定位，按照市场化、法治化、专业化原则规范运作政府投资基金，更好服务国家发展大局。要发展壮大长期资本、耐心资本，完善不同类型基金差异化管理机制，防止对社会资本产生挤出效应。要健全权责一致、激励约束相容的责任机制，营造鼓励创新、宽容失败的良好氛围。

　　为提高基金运作水平，中诚信国际研究院执行院长袁海霞表示，由于政府投资基金的运营对人才要求较高，需进一步加强专业人才储备，前期可与专业团队进行合作。同时，优质机构项目及资金来源均较为丰富，可通过与优质机构合作，拓宽项目及资金来源，提高基金管理运作水平。

　　在优化考核机制方面，平安证券首席策略分析师魏伟建议，对政府LP（有限合伙人）完善考核制度，如将促进地区经济发展、增加就业等指标纳入考核、试点推行尽职免责机制、按照基金全生命周期考核等。对社会LP探索多种让利机制，如优化参股比例、股权转让、利润分配、优惠补贴等。对GP设置合理考核目标，设定合理返投比例，重点聚焦能否真正引入产业落地、带动地区就业情况。

　　值得关注的是，多地激励约束和容错免责机制正不断完善、细化。2024年10月出台的《吉林省省级政府投资基金管理办法》明确了不考核评价相关项目的经济效益，且对相关单位及人员不追究责任、不予惩罚的条件，同时，分阶段建立风险容忍机制，分档设置损失容忍率（损失价值与投资总额的比值）。