甲醇：港口维持去库预期

　　核心观点：中性  甲醇期货价格冲高回落，整体价格仍处于高位区间，进口减量预期仍支撑价格。供应方面，内地煤制甲醇装置开工率变动不大，天然气制甲醇装置开工率回升，一月以后陆续有天然气装置重启；海外开工率低位但上周回升，伊朗一套装置重启，关注其他停车装置的动态。需求方面，传统需求季节性转弱，临近春节下游陆续放假，MTO装置变动不大，临近春节假期关注下游备货的情况。短期期货价格大幅回落伴随着持仓大幅减仓，供需变动不大，我们认为主要是资金兑现利润的过程，进口减量预期仍在，港口或继续去库，预计甲醇价格维持偏强，关注海外装置动态和国内MTO装置变动。

　　动力煤：偏空   煤炭价格止跌反弹，但仍处于偏低水平

　　国内供应：偏空  国内开工率回升，当前维持往年同期偏高，西南气头装置陆续重启，供应有增量

　　进口：偏多  海外开工率回升，伊朗一套装置重启，但1月装船数量仍偏低，进口维持减量预期

　　下游需求：偏空  需求转弱，MTO需求变动不大，传统需求季节性转弱，关注后期MTO装置动态

　　上游利润：偏多  煤炭价格走强，煤制甲醇利润回落但仍在盈亏线以上；天然气制利润一般；焦炉气制利润表现较好

　　MTO利润：偏空  MTO利润小幅回升，当前利润中性偏低

　　库存：中性  港口大幅继续去库，当前库存中性偏高；内地维持低库存。

　　伊朗日产偏低

　　气头逐渐重启

截至1月9日当周，全国甲醇装置开工率75.6%，其中煤制甲醇装置开工率83.5%，焦炉气制甲醇装置开工率61.5%，天然气制甲醇装置开工率33.4%。

　　气头重启预期

玖源50万吨天然气装装置1月初重启，河南大化50万吨煤制装置月初重启，川维87万吨和卡贝乐85万吨气头装置计划近期重启。

　　海外开工率回升

海外甲醇装置开工率回升，但同比仍偏低。伊朗ZPC一套装置重启且维持5成负荷，Bushehr、Kharg和Fanavaran装置负荷不高，其他维持停车，非伊装置停车检修仍偏多。

　　煤炭价格止跌反弹

近期煤炭价格止跌反弹，临近春节煤矿多有放假导致供应减少，但当前日耗高位且下游节前补库较多，导致近期煤炭价格稍走强。

　　上游利润表现较好

近期煤炭价格明显止跌反弹但近期甲醇价格稍转弱，周内煤制甲醇装置利润小幅回落，天然气制甲醇装置利润小幅维持盈亏线以上，焦炉气制甲醇装置利润窄幅波动。截至1月9日，内蒙煤制利润-95.6元/吨，西南天然气制利润70元/吨，河北焦炉气制利润345元/吨。

　　关注下游节前备货

　　MTO利润小幅回升

截至1月9日MTO开工率回升至83.2%，外采甲醇制烯烃装置开工率74%，开工率回升主要由于样本增加。

烯烃工厂利润小幅回升，上周甲醇价格大幅回落让利下游导致烯烃利润上行，但当前利润水平仍偏低。

　　装置变动不大

兴兴MTO装置12月底附近停车检修，宁波富德计划或推迟到2月，斯尔邦后期有降负计划，另外有部分装置运行负荷不高，关注MTO利润偏低背景下烯烃装置是否存在超预期减量的情况。

　　传统下游季节性走弱

传统下游开工率季节性走弱，临近春节下游陆续放假，开工率季节性走低，主要MTBE、醋酸和甲醛开工率下滑明显。传统下游利润上周回升，主要由于甲醇价格大幅回落导致

　　关注节前备货情况

烯烃企业采购量维持同期稍高水平，多数装置维持运行仍存在刚需，但前期陆续补库且近期随着甲醇价格大幅上涨抑制部分补库意愿。传统下游企业周度采购量上周大幅回落，随着传统需求季节性转淡刚需回落，且当前下游利润偏薄，主动备货意愿不高，关注节前下游备货情况

　　内地订单明显回落

本周内地订单情况明显回落，主要西北地区订单下滑明显，随着下游逐渐转淡后刚需回落，且当前高价也抑制采购意愿，关注节前是否存在补库动作。

　　港口维持去库预期

　　港口持续去库

上周港口库存101.2（-1.6）万吨，港口可流通库存53.3万吨，港口库存继续去库，短期到港减量逐渐兑现预期下港口预计继续去库。

内地企业库存维持去库且当前库存偏低，尽管内地近期采购情绪回落但刚需仍在，短期预计内地企业库存压力仍不大，今年春节季节性累库高度或有限。

　　MTO企业库存继续回升

MTO样本企业库存继续增加单幅度有限，港口周度采购量回升；传统下游厂家原料库存小幅去库，需求季节性转淡导致采购减少，周内小幅去库。

　　进口减量兑现，到港减少

预计1月10日至1月26日中国进口船货到港量在54.23万-55万吨，其中江苏预估进口船货到港量在40万-41万吨，华南预估2.68万-3万吨，浙江预估11.55万-12万吨。

近期到港转少，进口减量预期逐渐兑现。

　　基差明显走强

　　基差小幅走强

华东05基差走强，盘面价格近期回调较多，但现货价格受进口减量预期兑现影响相对偏强。

1-5走强的逻辑与基差变动逻辑相同，从预期来看后期进口减量兑现带动现货价格走强，期现价差结构或呈现BACK，近端的表现或更强，继续关注正套机会。

　　PP/L-3MA回升但仍偏低

PP/L-3MA价差上周反弹但当前仍处于偏低水平，主要逻辑在于甲醇在进口减量预期下表现偏强，短期甲醇端去库逻辑仍在的背景下甲醇仍可以作为多配，而PP供需偏弱但估值偏低，驱动仍偏向下，PE现实偏紧但预期偏弱，塑料仍可当作空配。从价差角度，继续关注多甲醇空PP/PE的套利。

　　平衡表

　　甲醇月度平衡表

　　（转自：油市小蓝莓）