公募冠军雷志勇展望2025：2014-2015年TMT行情可能重现，四大板块景气度上行

　　来源：投资作业本Pro

　　2025年科技板块波动会比2024年更大

　　1月17日，在摩根士丹利年度策略会上，2024年公募冠军雷志勇分享了对2025年泛科技尤其对人工智能的看法。

　　其管理的大摩数字经济A以69.23%的收益率拿下了2024年主动权益基金冠军，拥有超10年证券从业经验，是摩根士丹利基金权益投资部副总监、大摩数字经济基金经理。

　　关于为何雷志勇管理的大摩数字经济A能够夺冠，雷志勇在此前澎湃直播中表示，原因有三：

2023年底，我们的仓位已经非常聚焦于AI领域，尤其是AI算力方向；

进入2024年后，我们判断产业链会向应用端推进，因此在半年度时加仓了以果链为代表的端侧相关公司；

到四季度，我们提前预判国内产业巨头会加大算力投资，于是提前配置了相关算力产业链。

　　进入2025年，市场还有哪些投资机会，人工智能如何投，风险有哪些？

　　投资作业本课代表整理了此次策略会雷志勇分享的要点：

　　1、展望2025年，我认为2014-2015年的行情有可能重现，即并购重组落地后的上涨，会对整个科技板块的估值有大幅提升。

　　2、接下来的两年，科技板块都将处于大的创新上行周期。

　　从产业周期来看，科技板块的估值至少能够持平，甚至在有大的产品爆款出现后，估值还会上行。

　　3、在未来一年可能出现的情况是，市场（人工智能）会陷入一个循环周期．．．．．．2025年科技板块的相对风险在于波动可能会比2024年更大。

　　4、算力领域在2025年上半场仍然有投资机会，并且会有一些结构性变化。

　　5、2025年人工智能、国防军工、风电以及消费电子的景气度都是上行的，这是我们看到的结构上的机会。

　　雷志勇对2025年A股看法更乐观，他还强调人工智能依然是2025年增长最迅猛的细分方向，目前估值并未出现泡沫化，无论是算力、算力配套还是应用方向，2025年AI行业都有很多值得期待的地方。

　　以下是投资作业本课代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：

　　2014-2015年行情可能重现

　　明年泛科技板块怎么投？

　　站在科技基金经理的角度，我对2025年泛科技板块的观点是四个字，相对乐观。

　　首先，为什么我对泛科技板块相对乐观呢？

　　第一，科技股对市场的风险偏好要求非常高。从我们对2025年的风险偏好来看，自九月底以来，政策层面自上而下对市场的呵护，使得整体风险偏好很难再回到去年9月之前的状态。

　　第二，成长股上涨的一个重要条件是流动性。目前国家的态度，包括刚才大鹏总提到的，是要保持相对宽松的流动性。这一点，我认为全市场基本已达成一致预期。

　　第三，我想从一个独特的视角跟大家分享一下。我觉得要重视并购重组对整个市场风险偏好的提升。为什么这么说呢？因为我曾在2014-2015年担任公司的研究员，那段时间也是TMT板块的高峰期。我感触很深的是，当年科技股的并购重组极大地提振了整个科技板块的估值。

　　因为对于并购重组，很难自下而上选出某个股票会进行并购重组，但一旦某家上市公司并购重组落地，复牌后大幅上涨，会带动其收购标的对应板块的估值水平。

　　展望2025年，我认为2014-2015年的行情有可能重现，即并购重组落地后的上涨，会对整个科技板块的估值有大幅提升。

　　2025年市场结构机会

　　我乐观的第一个理由是，2025年科技板块的政策、流动性以及并购重组带来的风格活跃，是个很大的看点。

　　第二个理由是从产业角度出发。我认为现在的科技成长已经步入一个大的创新周期。

　　什么叫大的创新周期呢？比如我们曾经经历的移动互联网时代，以及从普通手机到智能手机的升级，这些都是大的产业周期。

　　从全球来看，目前显而易见的是AI带来的B端和C端产品的迭代创新。无论是B端的办公，还是C端的消费电子，我认为接下来的两年都将处于一个大的创新上行周期。从产业周期来看，科技板块的估值至少能够持平，甚至在有大的产品爆款出现后，估值还会上行。

　　一旦这一点明确，接下来作为科技基金经理要做的事情就非常清晰了，那就是在整个泛科技板块中选择业绩上行的板块和估值合适的公司。

　　2025年人工智能、国防军工、风电以及消费电子的景气度都是上行的，这是我们看到的结构上的机会。

　　（编者注：此前在13日澎湃直播中，雷志勇也强调，在风险偏好提升和经济基本面复苏的背景下，市场整体应比去年更加乐观。基于自身研究框架，选择景气度高且估值合理的方向进行布局。目前重点关注人工智能产业链。同时，密切关注其他景气上行且发展迅速的领域，例如国防军工、风电，尤其是海上风电，以及受益于政府资本开支推动的信创领域。此外，国内高端制造板块中，许多公司凭借工程师红利有望在未来提升全球市场份额。这些板块都值得在2025年密切跟踪。）

　　2025年，市场会陷入循环周期

　　但同时，我强调“相对乐观”，是因为我认为仍存在一定的不确定性。

　　首先，大家都关注到的关税政策以及国家的财政政策，对地产价格能否企稳存在不确定性，这可能会对市场造成扰动。

　　其次，不确定性也来自产业本身。人工智能已经涨了两年，包括美股和A股。在这个节点，市场对人工智能是否真的能实现通用人工智能存在分歧。

　　在未来一年可能出现的情况是，市场会陷入一个循环周期：

　　在跌多了之后，一旦有产业催化，市场会像之前一样认为人工智能会拯救世界、提升效率，从而推动市场上涨；但涨多了之后，大家又会质疑产业进展是否到此为止，从而产生分歧。

　　2025年科技板块的相对风险在于波动可能会比2024年更大，这对基金经理来说操作难度也会更大。

　　总的来说，我用四个字概括我的观点：相对乐观，但有信心。

　　人工智能仍是2025年增长最迅猛细分方向

　　如何看待人工智能行业的发展趋势及投资机会？

　　从我们整个科技研究团队的跟踪来看，在横向比较所有行业后，人工智能依然是2025年增长最迅猛的细分方向。

　　同时，从海外科技巨头和国内互联网巨头来看，对算力的需求依然强劲，并没有减弱。

　　另外，从估值角度来看，虽然人工智能已经涨了两年，但对应2025年的估值，整个AI算力或核心标的的估值水平相比之前4G到5G的大代际时期并不高。目前估值尚未出现泡沫化。

　　算力在25年上半场仍有机会，会出现更多创新

　　总体来看，算力领域在2025年上半场仍然有投资机会，并且会有一些结构性变化。

　　因为人工智能未来将渗透到各行各业，而其面临的一个关键问题是降本提效。因此，围绕人工智能，未来会出现许多创新，类似于当年iPhone发展到一定阶段后，摄像头、边框、玻璃等零部件的创新。

　　到2025年，我们可能会在连接技术、通用与定制计算、数据中心以及电力解决方案等多方面看到新的创新，并带来投资机会。我认为这些方向是我们需要重点跟踪的。

　　2025年AI算力、算力配套、应用都值得期待

　　另外，从应用端来看，2025年海外（尤其是美国）会出现许多AI应用创新。这一块，尤其是端侧应用，也会带动A股相关应用领域估值的提升。

　　A股本身在端侧具有强大的产业链能力，因此全球AI端侧的创新离不开本土企业的参与。所以，无论是算力、算力配套还是应用方向，我认为2025年AI行业都有很多值得期待的地方。来源：投资作业本pro 作者王丽