摩根士丹利基金市场洞察：推动市场上行的逻辑未发生显著改变，需更重视节奏把握

　　上周市场整体上行，小盘股指数继续领涨，科创50与中证500等指数也有较大涨幅；红利指数偏弱。六大风格看，小盘成长表现最优，涨幅达3%，大盘价值风格上涨仅1%。日均成交额萎缩至1.7万亿元，减少1900亿元。上周涨幅居前的行业今年以来表现也较好，如计算机、传媒、机械等，AI Agent对市场情绪起到提振作用。有色板块上周表现突出，钢铁、化工、建材等也有较好表现，市场对上游的供给侧改革有所期待。下游表现相对落后。美元指数跌破104，海外市场波动较大，再平衡交易中港股相对受益。

　　市场经过短暂调整后重启反弹，港股连续两日大涨，成为海外市场最强市场，乐观情绪再次升温，看上半年牛市的投资者再次增加，“市场没有大跌空间”深入人心。从两会透露出来的内容看，尽管提振消费位于十大工作任务之首，但有关科技的表述更加吸引眼球，这对市场活跃度的提升起到了很大作用。

　　近期有一些宏观数据公布，如国内外贸数据、通胀数据、美国非农就业数据。今年前连个月国内出口增速为2.3%，较去年12月增速显著下降几个原因导致：今年春节前置至1月，贸易商提前出货推高去年12月出口，且美国在节日期间加征10%关税；另外也有高基数原因，2024年1-2月份为累计出口增速最高点，在7.1%，但3月份单月增速转负。结合三个因素3月份增速预计小幅抬升。2月国内CPI同比下降0.7%，同样是春节效应导致。美国非农就业数据略低于预期，失业率上升至4.1%，驱逐非法移民和政府瘦身未对数据造成明显冲击，但短期内美国就业数据可能难以改善。

　　继续看好A股市场未来的表现，因为推动市场上行的逻辑未发生显著改变，只不过需要更加重视节奏，中国资产的价值重估正在进行中。短期角度，由于未来一段时间外部会持续存在扰动，而内部政策保持宽容积极，投资者情绪可能会从一个持续升温的状态过渡到阶段性平稳的局面，市场的结构可能也会因此而出现变化。受益于国内消费刺激政策发力的汽车、家电、消费电子等，以及其他一些消费品、医药、新能源、有色、军工等具备较高的性价比。中长期角度，我们认为受益于AI快速发展的领域值得看好。