纸浆3月报：成本支撑较强 下游进入旺季

　　来源：湖畔新言

　　一 、期货价格走势回顾

　　1-2月纸浆期货先强后弱，春节前纸浆主力合约上涨至6200元/吨以上，节后回落至6000元/吨附近。具体来看，目前纸浆上游成本支撑较强，但下游需求仍有不足，春节期间港口大幅累库，下游造纸开工同比偏低，导致价格冲高回落。

　　二 、国际供应和库存

　　从外盘公司报价来看，Arauco公司2月底发布3月木浆外盘，针叶浆银星价格为825美元/吨，较2月报价进一步上调10美元/吨。阔叶浆明星则上涨20美元/吨至610美元/吨。

　　从消息面来看，北欧地区，芬兰化工行业持续罢工，前一轮罢工自1月27日开始持续到了2月1日，相关工人组织发布了最新的罢工预警，将于2月24日到2月28日进行新一轮罢工。UPM Kymi浆厂受罢工影响于2月3日停机，直至罢工完全结束为止。Kymi浆厂有两条生产线，年产87万吨桦木和针叶浆。

　　美国林纸协会数据显示需求分化，包装纸出运量增长，但文化纸数据较弱。1月美国包装纸和特种包装出运量同比上升4%，美国印刷书写纸出运量同比下降7%，其中双胶纸下降9%，铜版纸降低5%。

　　从国际发运数据来看，全球纸浆发运量环比和同比均有上升，2024年12月全球木浆发运量为514万吨，环比上升10%，同比偏高1%。其中，针叶浆发运量为195万吨，环比增加13%，同比偏高1%，阔叶浆发运量为303万吨，环比增加7%，同比偏高1%。

　　近期国际库存有所去化。截至2024年12月，全球针叶浆库存为42天，环比维持，同比偏高，阔叶浆库存为48天，环比下降，同比偏高。

　　三 、中国纸浆进口

　　2024年12月中国纸浆进口量为324万吨，环比上升，同比偏低9%。全年进口为3435万吨，同比偏低6.3%。

　　当月进口中，针叶浆进口量为80万吨，环比上升10%，同比减少14。累计进口量为933万吨，累计同比减少11%。

　　12月国际发货量增加，预计短中期国内木浆进口量将上升。但25年初欧洲地区有罢工导致的停产，中期进口将受影响。

　　四 、中国木浆库存

　　截至2025年2月下旬，国内青岛、常熟、高栏、天津、日照等港口地区木浆库存量在230万吨附近，较1月下旬大幅累积，同比高于去年同期。

　　后期市场进入旺季，港口库存预计去化。

　　五 、中国下游需求

　　从上下游价格来看，2月上游针叶浆和阔叶浆现货价格均有小幅下跌，纸品价格则走强，造纸利润好转，其中生活纸亏损收窄至-150元/吨，双胶纸接近盈亏平衡点，双铜纸利润升至600元/吨以上，白卡纸亏损仍在较大水平。

　　从造纸需求来看，2月纸浆下游造纸行业开工同比偏低，其中生活用纸开工环比下降至60%附近，较1月底下滑，文化纸开工走势走差，双铜纸开工在55%左右，双胶纸达到56%，较1月上升幅度优先。后期下游将进入旺季，预计开工将继续上升。

　　从终端需求来看，2024年12月机制纸及纸制品产量为1441万吨，环比上升5%，同比偏高5%。2024年12月造纸及纸制品产成品存货环比下降，同比持平。

　　综合来看，产量提升，存货则有所下滑，终端需求改善。

　　六 、后期展望

　　2-3月针叶浆外盘报价继续上调，近期终端存货数据好转，下游将进入旺季，造纸开工有上升预期，后期出货有待提振，库存存在下降空间，整体来看，基本面将改善，短期对价格有一定支撑。

　　新湖期货研究所

　　姚瑶

　　从业资格号：F0281764

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